Det har varit en i huvudsak bra period på världens börser under den senaste månaden, även om det inte varit någon allmänt spridd glädje. Sedan mitten av maj fram till den 19 juni har MSCI World Index stigit med lite knappt 5 procent. Under samma period noterad den svenska börsen en nedgång på 0,3 procent.

Att världsindex presterar så bra beror i huvudsak på att den dominerande amerikanska börsen gått starkt och stigit med 6,9 procent. Dessutom bidrar den japanska börsen med en uppgång på hela 8,5 procent

I det första fallet är det AI-yran som driver uppgången och i Japan är det en blandning mellan teknikrally och en fortsatt generös centralbank som bidrar till börsyran. Men det är, trots allt, ungefär hälften av börserna bland utvecklade ekonomier (Developed Markets) som inte orkat över nollstrecket.

Bland de mer skeptiska placerarna anses därmed börsuppgången vara alltför tunn för att vara hållbar i längden. Både vad gäller antalet företag som rusar mot nya höjder och i antalet länder som tar del i uppgången. Optimisterna hävdar å sin sida att det är först nu som bredden på börsuppgången kommer att inledas.

Bland tillväxtekonomierna (Emerging- och Frontier Markets) är det också mungiporna upp på många börser. I Emerging Markets är de flesta börser upp även om det är svårt att hitta någon sorts gemensam tråd bland länder vars börser presterat riktigt bra under den senaste månaden. Ungefär samma kan sägas kring börsutvecklingen i de mer omogna tillväxtekonomierna, Frontier Markets. Även om vi på Placera samtidigt tycker att MSCI:s kategorisering av länderna känns lite godtycklig.

Volatiliten på börserna i USA och Europa har samtidigt med börsuppgången krupit ner rejält. VIX-index för S&P500 och Vstoxx för Stoxx600 är nu nära de riktigt låga nivåer som noterades under 2018 och 2019. Det kan förvisso tolkas som att investerarna inte ser något större skäl att försäkra sig mot större börsfall men är förstås samtidigt ingen garanti för att börserna ska fortsätta upp.

På konjunktursidan kan noteras att de stora centralbankerna, med Japan och Kina som undantag, fortsätter att strama åt i sina försök att stävja en inflation som envist biter sig kvar på alldeles för höga nivåer. Nya räntehöjningar är dessutom utlovade.

Samtidigt är den ekonomiska utvecklingen trög över i stort sett hela värden så centralbankerna bör nog agera med viss försiktighet. Citigroups Economic Surpise Index (ESI), som mäter hur makrostatstiken rullas ut i förhållande till analytikernas prognoser, ligger förvisso över nollstrecket i USA och EM-länderna, vilket tyder på att konjunkturutvecklingen varit hygglig.

I USA är det framför allt hushållens konsumtionsvilja som överraskar positivt. Bland EM-länderna är det också hygglig fart men den kinesiska ekonomin har bidragit med några besvikelser under senare tid. Det ekonomiska lyft som ett lättnaden av covid-restriktionerna har inte allt blivit lika påtagligt som analytikerkåren hade hoppats på.

I EMU-området har ESI sjunkit rejält under de senaste månaderna. Vi på Placera tolkar det som en effekt både av att analytikerna varit för optimistiska kring den ekonomiska återhämtningen samtidigt som det är de många, små missarna snarare än en mer dramatisk prognosmiss som ligger bakom den stora nedgången för ESI. Förhoppningsvis är det inte en alltför optimistisk tolkning av den djupa nedgången för ESI. Men inte att förvåna har konjunkturpessimisterna vädrat lite morgonluft efter svaga konjunkturdata och fortsatta räntehöjningar.     

Developed Markets

Det är lite blandad kompott bland de utvecklade ekonomierna även om den totala börsutvecklingen sedan mitten av maj imponerar med en uppgång på 5,0 procent. Det är framför allt de stora börserna i USA och Japan som drar upp snittet som i hög grad kan spåras till teknikrallyt. Den förklaringen ligger också till stor del bakom att Nederländerna och Israel hamnar högt upp på börslistan. I Japans fall ska väl dessutom tilläggas att centralbanken fortsätter att bedriva en ultralätt penningpolitik när övriga delar av tillväxtekonomierna stramar åt.

I övrigt är det mest måttliga uppgång och en ganska stor andel nedgångar som präglar börslistan. Den svenska börsen parkerar ungefär i mitten med -0,3 procent och allra längst ner hamnar Danmark med en nedgång på 4,6 procent. 

Emerging Markets

Den genomsnittliga uppgången bland tillväxtekonomierna landar på 4,8 procent för perioden 15 maj till 19 juni. Den argentinska börsen har tokrusat med en uppgång på 20,9 procent men det är också en börs som vanligtvis svänger rejält både upp och ner. Mer imponerade är vi av den fortsatt uppgången i Grekland som numera ståtar med en uppgång på strax under 40 procent sedan årsskiftet.

Den turkiska börsen har också fått en revansch efter att Erdogan fick nytt förtroende i valet. Det ska dock tilläggas att den turkiska liran tagit rejält med styrk sedan Erdogans fick nytt förtroende och möjligen fortsätter att driva en högst okonventionell penningpolitik. Taiwan har förstås, som viktig producent av bland annat halvledare, hängt på AI-yran. I botten på börslistan hittar vi annars flera asiatiska börser. Den tjeckiska börsen har åkt på en lite smäll men uppgången sedan årsskiftet är fortsatt imponerande.   

Frontier Markets

Bland förhoppningsekonomierna har det mest varit muntert på börserna under senare tid. Lite förvånande toppar Nigeria och Kenya börslistan men en förklaring kan vara ett lite stabilare politiskt klimat. I botten på börslistan placerar sig den jordanska och libanesiska börsen.