När samtliga större spelbolag nu har rapporterat kan man konstatera att det varit ett riktigt bra tredje kvartal. Trion Betsson, Unibet och Net Entertainment levererade alla rapporter som var bättre än väntat.

Det här har satt spår i aktiekurserna som i samtliga fall befinner sig nära all time high-nivåer. Trots detta ser spelsektorn fortsatt intressant ut även framöver. Placera har publicerat nya analyser av Betsson, Unibet och Net Entertainment, vilket renderade i lika många köprekommendationer.

För speloperatörerna Unibet och Betsson präglades kvartalet av starka bidrag från sportspelsverksamheten samt kraftigt ökande intäkter från mobila enheter. Båda speloperatörna redovisade kraftig tillväxt och höga marginaler.

Placera tror att det fortfarande finns uppsida i aktierna på kort sikt och lyfter man blicken ytterligare ser det än ljusare ut. Marknaden för internetspel har en bra underliggande tillväxt som väntas hålla i sig framöver.

Betsson värderas till cirka 13,5 gånger nästa års vinst, enligt Factset. Motsvarande siffra för Unibet, som har mer intäkter från reglerade marknader, är runt 14,5.

Spelbolagen har länge varit uppmärksammade för sina fina utdelningar. Även om direktavkastningen i dagsläget inte ligger på en lika hög nivå så är den fortfarande bra, runt 4 procent, där Betsson ger något mer än Unibet.

För den som velar kring vilken häst man ska satsa på kommer här några punkter som skiljer de båda åt:

*Betsson är mer inriktat mot kasino medan Unibet är starkare inom sportspel.  Under tredje kvartalet kom knappt 65 procent av Betssons bruttoresultat från kasino och knappt 32 procent från odds. Motsvarande siffror för Unibet var sportspel 47 procent och kasino 46 procent av det totala spelöverskottet.

*Betsson har en uttalad multi brand-strategi med ett stort antal olika varumärken i sin portfölj. Unibet satsar i sin tur på det egna varumärket, samt varumärket Maria, i de länder där bolaget är aktivt.

*Unibet har idag mer av sina intäkter från reglerade marknader och värderas också högre än Betsson. Betsson har en relativt stor andel av sina intäkter från det mer riskfyllda Turkiet.
*Betsson har varit mer aktivt än Unibet på förvärvsfronten under de senaste åren.

Det var som sagt ett starkt kvartal för speloperatörerna men branschens klarast lysande stjärna är fortfarande Net Entertainment, som levererar kasinolösningar till speloperatörer som just Betsson och Unibet. Spelbolaget presenterade en kanonrapport för det tredje kvartalet med en omsättning som ökade 42 procent och en rörelsemarginal på nästan 34 procent. Ett sånt här bolag är svårt att hitta och Net Entertainment värderas också därefter. P/e-talet för nästa år ligger på runt 30. Den kraftiga vinsttillväxten väntas fortsätta även 2016 och då sjunker p/e-talet till 24.

Historiskt har bolaget levererat på de ofta högt ställda förväntningarna och vi är fortsatt positiva till aktien.

Bolaget har alla möjligheter att hålla i sin europeiska tillväxtresa och samtidigt förbereder man sig för en etablering i USA, vilket kan bli mycket spännande.

Ett litet aber när det gäller Net Entertainment är att bolaget driver en process mot Skatteverket som i värsta fall kan resultera i en kostnad på 92 miljoner kronor. På torsdagen kom beskedet att Förvaltningsrättens går på Skatteverkets linje, vilket inledningsvis sänkte aktien runt 3 procent. Net Entertainment är dock fortsatt övertygat om att man gjort rätt för sig och har inte gjort någon reservering. Spelbolaget kommer nu att överklaga beslutet till Kammarrätten.

Net Entertainment hört till de stora vinnarna på Stockholmsbörsen i år med en uppgång på 65 procent. Men det här bleknar i jämförelse med ett annat spelbolag – nykomlingen Kambi.

Bolaget, som knoppades av från Unibet i början av juni, har samma affärsmodell som Net Entertainment men erbjuder sportspelstjänster istället för kasionlösningar. Jämfört med den första handelsdagens stängning står aktien idag 120 procent högre.

När Placera tittade på aktien i slutet av september konstaterade vi att mycket talar för Kambi på lång sikt men att värderingen är hög. Rådet blev att ta hem vinsten i Kambi. Det har hittills varit helt fel då aktien fortsatt sin resa uppåt.

Idag står aktien i 76 kronor – mer än tre gånger så högt som det värde på cirka 22 kronor som KPMG satte på Kambi-aktien i sin oberoende värdering inför utdelningen till aktieägarna tidigare i år. Börsvärdet överstiger nu 2,2 miljarder kronor – en smått otrolig utveckling på ett halvår.

För att sätta det hela i perspektiv så gjorde Kambi en vinst på 6,5 miljoner kronor under årets första nio månader. Det krävs med andra ord stordåd från bolaget för att försvara nuvarande värdering. Rapporten för det tredje kvartalet visade visserligen på fortsatt stark tillväxt, 68 procent, men det var betydligt lägre än andra kvartalets 97 procent, då omsättningen lyftes av fotbolls-VM.

Marknaden hoppas att Kambi ska upprepa samma imponerande resa som Net Entertainment har gjort. Men dit är det fortfarande en lång väg kvar och fallhöjden känns stor vid nuvarande kurs. Det gör att Placera fortsätter att mana till försiktighet när det gäller Kambi.