• Något bättre än väntat
• Fokus på kunder
• Mindre estimatjusteringar

Något bättre än väntat
Omsättningen i Q1 minskade med 2% y/y till 156 MSEK (159) vilket var 5% över vår prognos. Exklusive förvärvsbidraget från HC Etiketter och valutaeffekter ökade bolaget omsättningen organiskt med cirka 6,5% y/y (REMe). Framförallt påverkade Hong Kong-dollar negativt då en stor del av intäkterna, men även kostnaderna, är i den valutan. Påsken, som inverkade positivt motsvarande period föregående år, hade en negativ kalendereffekt och medförde att färre orders från kunder avropades. Därutöver påverkade det kinesiska nyåret negativt i Q1. Bruttomarginalen minskade 50 bps till 45,7% (46,2) där vi hade räknat med 48,0%. Den stora förväntade ökningen berodde framförallt på produktmix då bruttomarginalen i Q1 (17) påverkades negativt till följd av en stororder inom förpackningar. Även Q1 (18) drabbades negativt till följd av en större förpackningsorder med lägre marginal. Rörelseresultatet minskade till 13,4 MSEK (17,5), vilket var cirka 2% bättre än vår förväntan om 13,0 MSEK. Rörelsemarginalen minskade således med 240 bps till 8,6% (11,0) där vår prognos var 8,8%.

Fokus på kunder
Nilörn fortsatte på inslagen väg och växte genom befintliga kunder och bolaget lyfte även fram att de har flera intressanta projekt under utveckling. Vidare fokuserar bolaget på att få in nya kunder, men det finns både en lång införsäljningsprocess (6-12 månader) och det kan även ta tid innan samarbetet når betydande volymer. Vi bedömer att marknadsläget är något tuffare men att Nilörn är en av de aktörer med bäst möjlighet att kunna fortsätta växa. Bolaget har fortfarande en relativt låg marknadsandel på flera marknader och även i ett negativt marknadsklimat torde Nilörn kunna uppvisa tillväxt till följd av ett starkt helhetserbjudande.

Mindre estimatjusteringar
Efter ett mjukt kvartal strax över förväntan väljer vi i stort sett att bibehålla våra estimat. Orderingången ökade med 1% y/y till 202 MSEK (201) och
...