Tethys Oil släppte i morse sin Q2-rapport  för 2017. Nedan finner ni en kort kommentar på rapporten, men längre fram följer vi sedvanligt upp med en uppdaterad analys.

Under andra kvartalet levererade Tethys en nettoomsättning om 31,4 MUSD (20,6), innebärande en omsättningstillväxt om 52% Y/Y. Detta mot väntade 31,7 MUSD, den marginella differensen är huvudsakligen hänförligt realiserat oljepris om 53,7 USD per fat mot estimerade 54,1. Omsättningsökningen härleds kraftigt ökat realiserat oljepris Y/Y (53,7 USD/fat mot 35,9 i fjol) samt ~3% högre dagsproduktion (BODP) Y/Y. Sekventiellt var omsättningsökningen 7% vilket härleds oljepriskomponenten då produktionskvoterna gör sig fortsatt gällande varpå produktionen inte har ökat - även om kapaciteten finns.

EBITDA uppgick till 21,0 MUSD (8,4), innebärande en resultattillväxt om 150% Y/Y och en EBITDA-marginal om 66,9% (40,8). Den sekventiella ökningen var 9%. EBITDA-marginalen överträffade våra estimat med 2,5 pp vilket härleds lägre operativa kostnader för block 3&4, där OPEX/fat uppgick till 7,3 USD/fat (9,3) mot väntade 8,7. Tethys uppvisar således mycket god kostnadskontroll, och en delförklaring för kvartalets kostnadsmassa ligger sannolikt i både skalfördelar och kostnadsbesparingar. Att EBITDA endast överträffade våra estimat om 3,1% (21,0 MUSD mot väntade 20,4 MUSD), trots lägre produktionskostnader, förklaras huvudsakligen av högre administrationskostnader som uppgick till 2,1 MUSD mot väntade 1,5 samt något lägre volym. Avskrivningarna kom in något lägre än väntat (10,0 mot väntade 10,7) och finansnettot något lägre (-0,4 mot +0,4). Noterbart är att finansnettot härrörs FX-fluktuationer och lånefaciliteter hänförligt koncerninterna lån, vi räknade med att effekten från omvärdering av lån mellan moderbolaget och dotterbolagen skulle ge en positiv nettoeffekt (posten från koncerngemensamma lån är non-cash items).

Noterbart är att produktionsbegränsningarna kommer att kvarstå till slutet av Q1 2018, varefter Tethys efter lyckad optimering av befintliga fält bör kunna accelerera produktionen så snart produktionslimiterna släpps. Vi har räknat med att viss produktionsökning kan realiseras med start H2 2017, detta kommer vi sannolikt revidera ned. Dock har vi varit försiktiga med 3% ökning Y/Y varpå nettoresultateffekten blir marginell mot bakgrund av att kostnadsmassan kommer justeras ned något. För 2018 har vi räknat med att den genomsnittliga dagsproduktionen ökar till 13.400 fat per dag från nuvarande run-rate om ca 12.300-12.400. Detta kan kommas att revideras efter dagens conferance-call som hålls kl 10.00. Konfidensen hos ledningen är stark avseende att produktionskapaciteten för Block 3&4 har ökat relativt nuvarande kapacitet samt att prospekteringsborrningen under H1 (Ulfa-1 och Erfan-1) har varit lyckosamma och kan öppna upp för ytterligare potential i form av nya oljefält i blocken.