Årets börsnedgång har drivits på av skyhög inflation, stigande räntor och minskad riskvilja. Oro för en kommande lågkonjunktur har också spökat, men det är hittills i betydligt mindre utsträckning sänkta vinstprognoser för storbolagen som har bäddat för kursnedgångarna. Det innebär i sin tur att multiplarna på de förväntade framtida vinsterna har kommit ned rejält.

P/e-talen för många av storbolagen är nu nere på, eller nära, ensiffriga nivåer mätt på vinstprognoserna för den kommande 12-månadersperioden. Det gäller för cykliska bolag som Boliden, Volvo och SKF, men även för Electrolux, Ericsson och de fyra storbankerna.

I vissa fall är det inte ovanligt sett i ett historiskt perspektiv att p/e-talen ligger där de gör, men i de allra flesta fallen är värderingarna betydligt lägre än normalt. Det visar vår genomgång av de aktuella p/e-talen ställt i relation till bolagens egna genomsnitt under de senaste fem åren.

Tabellen nedan visar de rörelsedrivande bolagen i OMXS30 rankat utifrån vilka som har störst potential för uppvärdering om p/e-talen skulle återvända till 5-årssnittet.

Som synes är det telekomutrustaren Ericsson som är mest nedtryckt. Osäkerhet kopplad till amerikanska korruptionsböter i kombination med dämpad vinsttillväxt har pressat ned vinstmultipeln till hälften av snittnivån.

Även kasinounderleverantören Evolution har rejäl kurspotential om marknaden skulle börja värdera aktien som man gjort tidigare. Nuvarande p/e-talet på 18 indikerar ingen våldsam tillväxt och upp till snittmultipeln på 29 för de senaste fem åren är det 37 procent.

Bland industribolagen finns två läger. Medan ABB, Alfa Laval, Atlas Copco och Hexagon bara värderas lite lägre än normalt så är avståndet upp till 5-årssnittet betydligt kraftigare och ligger kring 25 procent hos Electrolux, SKF och Volvo.

I den andra änden av skalan är det symtomatiskt för den sura börsen att det är två jättedefensiva bolag som är ensamma om att värderas högre än de brukar. Teleoperatören Telia är som sig bör en trygg hamn för placerarna att lägga till i, medan snusjätten Swedish Match har samma egenskaper som Telia men nu också har drivits upp av det pågående budet på bolaget från Philip Morris.

Historiska jämförelser är en bra metod för att hitta bolag som har blivit över- eller undervärderade på en marknad som drivs av stor optimism eller oro. Det går dock inte att svälja avvikelserna rakt av för i vissa fall motiverat att värderingen ska vara högre eller lägre än historiskt.

Exempelvis om bolag har ändrat karaktär eller om marknadsförutsättningarna förändrats kraftigt så kan guidningen från historieböckerna bli mindre relevant. Detsamma kan sägas om det generella ränteläget där det senaste decenniets ultralåga räntor har kunnat motivera högre p/e-tal, medan vi nu ser ut att stå inför en annan era som då också talar för att multiplarna bör skruvas ned ett hack oavsett vad de enskilda bolagen presterar.

För cykliska bolag gäller också att vara på sin vakt kring vinstutsikterna. I en tuff lågkonjunktur så lär de falla och då är aktierna inte fullt så billiga som dagens p/e-tal ger sken av.