Efter ett halvårs börsoro där Stockholmsbörsens breda index har tappat en fjärdedel av sitt värde börjar värderingarna av många bolags vinster att se lockande ut. Haken är att investerarna inte riktigt vågar tro på de ganska positiva vinstprognoser som analytikerna har lagt för 2022 och 2023.

Ett lågt P/E-tal för 2022, det vill säga aktuell aktiekurs i förhållande till den förväntade vinsten per aktie för helåret, kan snabbt visa sig vara en synvilla om efterfrågan försvagas eller om bolaget kommer med en svag halvårsrapport i sommar. Med skenande inflation och en hel del osäkerhet kring vilka rörelsekostnader som kommer tillbaka efter pandemin är risken stor för att vinstutvecklingen blir slagig under andra halvåret hos många bolag.

Ett sätt att lyfta blicken från de fluktuerande vinsterna är att istället titta på hur bolagen värderas i förhållande till sin omsättning, det så kallade P/S-talet. Förutom att omsättningen normalt sett är mycket mer trögrörlig än vinsten så är den också i det närmaste fri från redovisningstekniska bedömningar som kan förstöra nyckeltalets relevans.

Ju lägre P/S-tal desto billigare är utgångspunkten men här är en varning på sin plats: att sälja mycket utan att vara lönsam är inte särskilt attraktivt så det är ingen slump att ett krisbolag som SAS är lågt värderat på den här parametern.

Ett höglönsamt bolag och en höglönsam bransch motiverar också ett högre P/S-tal så därför är den exakta nivån inte det mest intressanta att studera. Viktigare är jämförelsen mellan nuvarande P/S-tal (aktuell aktiekurs/omsättning senaste 12 månader) och hur samma bolag har värderats historiskt, i synnerhet när man tittar på bolag som har en lång historia av någorlunda stabil lönsamhet.

I tabellen nedan har vi med hjälp av statistik från Börsdata listat de rörelsedrivande bolagen (finans- och fastighetsbolag är exkluderade) på Stockholmsbörsens storbolagslista som har ett aktuellt P/S-tal under 1. I tabellen syns även hur 5-årssnittet varit, topp- respektive bottennoteringar på P/S-talet samt det aktuella P/E-talet baserat på senaste 12-månadernas vinst.

Några bolag sticker ut genom att både ligga klart under sitt 5-årssnitt och även ligga på eller nära en tidigare bottennotering under samma period.

Ett av dem är Securitas där väntan på slutförandet av Stanley-förvärvet tynger aktien. Det senaste beskedet är att det ska ske under tredje kvartalet, vilket är en senareläggning, och eftersom en stor nyemission stundar när affären är i hamn så är köpsuget lågt bland investerarna. Något som har tryckt ned P/S-talet till 0,29 – en nivå som tangerar tidigare bottnar.

BHG Group är med ett P/S-tal på 0,38 också nere och nosar på sitt 5-årslägsta efter en urblåsning på börsen för konsumentrelaterade bolag i allmänhet och e-handlare i synnerhet. I BHG:s fall är avståndet dessutom stort upp till snittet de senaste 5 åren som ligger på 1,0.

Teknikkonsulten AFRY, data- och teleoperatören Millicom och fettspecialisten AAK är ytterligare tre exempel där aktiemarknaden för närvarande inte vill betala mer för bolagens omsättning än vid tidigare bottnar.

Electrolux är också värt ett omnämnande. Ett P/S-tal runt 0,3 är nära historiska bottnar och vitvarubolaget har tenderat att vända runt den nivån när aktien har varit ute i kylan tidigare.

Electrolux P/S-tal

I den andra änden av skalan, storbolagen med högst P/S-tal är det inte ovanligt med tvåsiffriga multiplar. Det är inte nödvändigtvis ett tecken på övervärdering för ju högre vinstmarginal desto rimligare är det med ett högt P/S-tal eftersom varje försäljningskrona per definition är värd mer då. Och precis som med P/E-talet så kan snabb tillväxt motivera ett högt P/S-tal. Med det sagt så är utrymmet för snedsteg mindre ju högre multipeln är.

Högst upp på storbolagens topp-10-lista finns mjukvarubolaget Fortnox med ett P/S-tal på 30. Ett bolag som växer snabbt och har en rörelsemarginal en bit norr om 30 procent.

Hjälmbolaget Mips och livekasinobolaget Evolution är andra aktörer som växer snabbt med imponerande hög lönsamhet. Mips lanserade exempelvis nyligen ett rörelsemarginalmål på minst 40 procent och Evolution taktar på 62 procent det senaste året.

Som alltid på börsen är det klokt att inte bara förlita sig på ett instrument för att hitta köp- eller säljvärda aktier. Men som en indikation på när bolag med en i grunden lönsam och sund verksamhet kan ha fått oförtjänt mycket stryk är P/S-talet något att hålla i handen.