Fastighetsaktierna med högst rabatt

Börskommentar Ränteoron har dämpats och många fastighetsaktier har gått starkt sedan början av året. Här är aktierna med störst rabatt.

Efter en svag inledning på året har Stockholmsbörsens fastighetsindex haft en bra utveckling. Sedan början av februari är index upp cirka 12 procent. Fortsatt mycket starka rapporter och signaler om att räntorna kommer att förbli låga under överskådlig tid bidrar till återhämtningen.

Oro för ränteläget och för fastighetspriserna har bidragit till att hålla tillbaka kursutvecklingen för flertalet bolag i sektorn de senaste åren. Ränteutgifter är den största kostnadsposten för fastighetsbolag och det rekordlåga ränteläget har varit extremt gynsamt för sektorn. Gapet mellan vad det kostar att finansiera ett fastighetsköp och vad avkastningen på fastigheterna är har varit rekordstort.

De stora vinnarna i fastighetssektorn det senaste decenniet är också de som varit aktiva på förvärvsfronten eller haft en hög egen produktion. De har kunnat dra störst nytta av den billiga finansieringen och de stigande fastighetspriserna.

Fastighetssektorn har blivit ett alternativ till ränteplaceringar och mycket långsiktigt kapital har parkerats i fastigheter. Stigande priser är bra för fastighetsbolagens befintliga portföljer och projekt. Stigande priser har dock så sakteliga även försämrat kalkylen vid förvärv och transaktionstempot har sjunkit en del i Sverige på sistone.

Tillgången till finansiering är dock fortfarande god. Obligationsmarknaden har blivit ett allt hetare spår för de mest transaktionsbenägna bolagen. Många jagar numera förvärv utanför Sveriges gränser för att hitta bättre prisnivåer. Även i Sverige stiger priserna på kontorsfastigheter fortfarande något, framför allt till följd av stigande hyror. De flesta räknar dock med att vi närmar oss slutet på prisuppgångarna.

Med räntor på bottennivåer och fastighetspriser på förmodade toppnivåer har aktiemarknaden börjat prisa in en lugnare vinstutveckling för fastighetsbolagen framöver. Det har inneburit att de tidigare premierna mot substansvärde i de flesta fall bytts mot rabatter.

Störst rabatt mot substans har enligt databasen Factset Klövern. Jämfört med analytikernas prognoser för substansvärdena vid utgången av innevarande år och nästa år handlas Klövern med en rabatt på 25 respektive 30 procent.

  Kurs/Subst. -18 Kurs/Subst. -19
Klövern 75,0% 70,1%
Kungsleden 79,4% 75,6%
Atrium Ljungb. 79,9% 75,6%
Hufvudstaden 80,0% 77,4%
Diös 87,1% 79,9%
Wihlborgs 87,9% 81,8%
Fabege 89,5% 84,0%
Platzer 90,2% 83,2%
Balder 90,5% 82,1%
Castellum 93,0% 88,7%
Hemfosa 97,2% 90,1%
Wallenstam 101,9% 97,2%
FastPartner 102,6% 96,0%
Oscar Prop. 107,0% 97,1%
Catena 109,6% 102,5%
Victoria Park 124,7% 111,7%
Källa: Factset    

 

Storbolag som Hufvudstaden, Castellum, Fabege, Balder och Wihlborgs handlas också med rabatter mot substans på 10-20 procent för de närmaste åren. I förhållande till 2019 års väntade vinst handlas flertalet bolag nu till p/e-tal kring 11-15.

  Kurs. 6 mån. P/e -19 Dir.avkast. -18 Dir.avkast -19
Platzer 32% 12,2 2,9% 3,2%
D. Carnegie 30% 28,9 0,0% 0,0%
Victoria Park 28% 21,7 1,3% 1,5%
Catena 22% 11,2 3,4% 3,7%
Amasten 21% 15,2 0,0% 0,0%
Fabege 14% 24,2 2,4% 2,6%
FastPartner 9% 11,3 3,0% 3,2%
Kungsleden 5% 12,6 3,8% 4,0%
Balder 5% 14,5 0,0% 0,0%
Hemfosa 5% 11,6 4,3% 4,5%
Atrium Ljungb. 5% 15,7 3,4% 3,6%
Castellum 5% 14,3 4,0% 4,2%
Wihlborgs 5% 12,1 3,3% 3,5%
Sagax 3% 11,1 1,9% 2,1%
Pandox 2% 13,8 3,3% 3,7%
Wallenstam 0% 30,7 2,4% 2,5%
Klövern -1% 9,5 4,2% 4,4%
Magnolia -2% 5,1 3,8% 4,6%
Diös -2% 8,3 5,7% 6,1%
Bonava -4% 11,1 4,7% 4,5%
Hufvudstaden -5% 24,3 2,9% 3,0%
Oscar Prop. -10% 6,0 0,0% 0,0%
JM -10% 10,3 6,0% 6,1%
Tobin -38% 1,9 0,0% 0,0%

 

De båda miljonprogramsrenoverarna D. Carnegie och Victoria Park har båda gått bra på börsen det senaste halvåret, i det senare fallet tills tor del beroende på ett uppköpsbud. Båda bolagen har fått upp ångan bra i sina renoveringar och arbetet med att successivt renovera upp lägenheterna i beståndet ger bra effekter på fastighetsvärdena. Med bevisade affärsmodeller ser den närmaste tiden ljus ut för bolagen.

Detsamma kan man inte säga om bostadsutvecklarna på börsen. Marknaden för nybyggda bostadsrätter har varit extremt trög sedan i höstas. Rapporterna för det första kvartalet bjöd inte på några positiva besked och flertalet aktier i sektorn står på minus för året. På sina håll är värderingarna rejält låga. Tobin Property värderas enligt Factset till p/e 1,9 på nästa års estimat. Även Magnolia och Oscar Properties har låga ensiffriga p/e-tal.

De båda bjässarna i sektorn, JM och Bonava, värderas åtminstone till tvåsiffriga p/e-tal. Båda aktierna väntas bjuda på bra direktavkastning de närmaste åren, men JM bäst av alla bolag på vår lista på 6 procent och uppåt. De prognoserna kan dock förändras snabbt om marknaden försämras ytterligare.

Bland de renodlade fastighetsbolagen är det som vanligt Diös som väntas ge bäst direktavkastning, några tiondelar under JM:s. Hemfosa och Klövern ligger också som vanligt bra till med drygt 4 procent i väntad direktavkastning.

Många av fastighetsbolagen på vår lista här nedan kommer sannolikt att fortsätta rapportera starka resultat de närmaste åren. Konjunkturen är stark och efterfrågan på kontorsytor, lagerlokaler och hyresrätter är fortsatt stor. Vakanserna är låga och hyrorna kryper uppåt. Samtidigt ser som sagt inte räntorna ut att stiga särskilt mycket framöver.

Rabatterna mot substans har på många håll växt sig relativt stora. I lågkonjunkturer har visserligen rabatterna historiskt varit uppemot 40 procent, men givet dagens ändå rätt goda utsikterna för sektorn så borde de inte behöva öka ytterligare. Med förväntningar om fortsatt substansvärdetillväxt de närmaste åren är förutsättningarna för fortsatta kursuppgångar för fastighetsbolagen således goda.

Mer från förstasidan

Placeras senaste aktieanalyser

Aktieanalyser

Här hittar du Placeras alla aktieanalyser

Marknadsöversikt

Stockholmsbörsen, OMXS30

I dag
-
Senast
-
{point.key}

Världsindex

Index +/- % Senast
DAX - -
Hang Seng - -
Nikkei - -

Valutor

Valuta +/- % Senast
USD/SEK - -
EUR/SEK - -
GBP/SEK - -
EUR/USD - -

Räntor

Ränta +/- % Senast
5-års ränta - -
10-års ränta - -

Råvaror

Råvara +/- % Senast
Olja - -
Guld - -
Silver - -
Koppar - -