Industrivärdens vd Helena Stjernholm har varit ambitiös och aktiv sedan hon tillträdde, vilket belönats av marknaden med en låg substansrabatt.
Risken är dock att detta kommer att ändra sig i takt med att makromiljön vänder till att bli mindre gynnsam, anser Nordea som sänker sin rekommendation för det relativt konjunkturkänsliga investmentbolaget till sälj från köp, och riktkursen till 200 från 235 kronor.
"Vi fruktar att makroekonomin är på väg att vända och hade hoppats på minskad skuldsättning inför att så sker. Dessutom förutspår vi dystra utsikter för Handelsbanken", skriver Nordea och nämner att Handelsbanken har gått sämre än sina nordiska konkurrenter under de senaste tre åren och långsamt förlorat sitt historiska avkastningsförsprång: bankens kostnadsbas har ökat medan konkurrenternas har minskat.
SHB:s brittiska expansion har visserligen varit framgångsrik, men i och med brexit anser Nordea att det är ohållbart, och dessutom har konkurrenterna i Storbritannien blivit snabbare.
Industrivärden C var ned 0,8 procent till kursen 207:80 kronor en knapp halvtimme efter börsöppningen.
