Nätspelsbolaget Betsson lugnade en del nerver på aktiemarknaden när bolaget på torsdagen presenterade ett klart bättre utfall än väntat i sitt tredje kvartal. Efter den smått katastrofalt svaga halvårsrapporten var det visserligen många som väntade sig att få se en klar förbättring i torsdagens rapport, men osäkerheten var alltjämt stor.

Trots ett rejält glädjeskutt efter rapporten är Betsson-aktien fortfarande ned nästan 40 procent i år. Redan före sommarens vinstvarning hade kursen fallit en hel del. Orsaken var en återuppblossad oro för de politiska riskerna som fortfarande omgärdar branschen.

Allt fler länder i Europa, en region som utgör ungefär halva världsmarknaden för nätspel, valt att inför lokala regleringar av nätspel. De bolag som verkar i de reglerade länderna får full legal status i utbyte mot att de också betalar skatt i landet.

Det slår initialt mot bolagens resultat men de får också i och med den legala statusen andra möjligheter att marknadsföra sig och kan erbjuda bättre tjänster till spelarna. Efter några år brukar därför den negativa effekten av skatten ha kompenserats av ökade intäkter.

De senaste åren tycktes ett mönster ha bildats där de reglerande länderna valde att lägga skattesatserna kring 20 procent på spelöverskottet. Därmed bedömdes också risken ha minskat för att en viktig marknad plötsligt skulle införa en hög beskattning som helt förändrar förutsättningarna för spelbolagen att verka i landet (något som hänt tidigare i bland annat Frankrike).

När så Nederländerna plötsligt började tala om en skatt på 29 procent och skatteläget även i Tyskland visade sig vara oklart skakade det om spelsektorn på börsen. För Betsson har även det allt mer osäkra läget i Turkiet bidragit till en svag kursutveckling. Turkiet är via en samarbetspartner en av Betssons viktigare marknader och en ständigt återkommande källa till oro på aktiemarknaden.

Beskedet från vd Ulrik Bengtsson i samband med torsdagens rapport var att den underliggande utvecklingen i Turkiet varit stabil för Betsson, men att valutaeffekter pressar intäkterna i kronor.

En av orsakerna till Betssons vinstvarning inför halvårsrapporten i somras var en svag utveckling i sportspelet. Bolaget har sina rötter i kasinospel och dessa svarar fortfarande för drygt två tredjedelar av omsättningen. Sportspelen har dock ökat starkt de senaste åren, även om erbjudandet fortfarande ligger en bit efter de bästa konkurrenterna.

Sportspelsverksamheten återhämtade sig glädjande nog i det tredje kvartalet. Tillväxten var klart bättre än väntat, framför allt i Norden, och lönsamheten förbättrades. Totalt ökade Betssons intäkter med 9 procent i det tredje kvartalet. Det var nästan dubbelt så mycket som väntat.

Efter lönsamhetsproblemen i Betssons andra kvartal blev skalbarheten i affärsmodellen ifrågasatt. Tanken är att den gemensamma teknikplattformen ska innebära att ytterligare spel och nya kunder ska kunna läggas till utan några egentliga ytterligare kostnader.

Ulrik Bengtsson var noga med att understryka att det var just vad som hände under tredje kvartalet. Ökad omsättning lyfte bruttomarginalen och det extra bruttoresultatet rann mer eller mindre rakt ned till sista raden. 6 procents högre bruttoresultat än väntat växlade ut i ett 27 procent högre resultat per aktie än snittprognosen i SME Direkts sammanställning.

Det är ett uppmuntrande besked för framtiden.

Före torsdagens rapport väntades Betsson rapportera ett något lägre resultat för 2016 än året innan. Det starka utfallet i tredje kvartalet gör det dock sannolikt att bolaget istället ökar resulatet något. Att döma av databasen Factsets snittprognos för avslutande kvartalet ska helårsvinsten landa i trakterna av 6,20 kronor per aktie.

För 2017 var snittprognosen inför torsdagens rapport enligt SME Direkt en tillväxt på 11 procent och en viss förbättring av lönsamheten. Vinst per aktie väntades öka till 6,50 kronor. Den prognosen innebär ett p/e-tal på 14,4 för nästa år. Även prognosen för nästa år kommer dock sannolikt att höjas något.

Snittprognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på 4,4 respektive 4,9 procent.

Vi tycker att Betssons starka rapport för det tredje kvartalet understryker att aktien fallit allt för mycket i år. Vinstprognoserna har kapats rejält sedan början av 2016 och i dagsläget är förväntningarna på de kommande åren rätt lågt ställda. Ulrik Bengtsson upprepade på torsdagens sin kommentar från i somras om att Betssons problem i det andra kvartalet var tillfälliga.

Osäkerheten i marknaden har ökat men nätspelsbranschen har fortfarande en stark underliggande tillväxt. Konkurrensen är hård men Betsson har en bra historik och en stark ställning inom kasinospel att bygga vidare från.

Den omtalade hävstången i bolaget affärsmodell tycks också trots allt finnas där. Spelbranschen befinner sig också i en konsolidering och Betsson har goda möjligheter att fortsätta bättra på tillväxten via förvärv.

Sammantaget tycker vi fortfarande att Betsson-aktien framstår som köpvärd.