Fastighetsbolag och banker tillhör samma underindex på Stockholmsbörsen. Bägge påverkas i stor utsträckning av ränteläget, men där bankerna har en hel del att vinna på höga räntor tjänar fastighetsbolagen tvärtom på låga nivåer.

Finansieringskostnader är fastighetsbolagens tyngsta utgiftspost. Tecken på att räntan är på väg upp brukar därför leda till att investerarna drar öronen åt sig.

För ett år sedan rörde sig räntorna uppåt ganska snabbt, vilket pressade ned fastighetsaktierna på bred front. Ränteuppgången planade dock ut och fastighetsaktierna repade sig framåt hösten.

På senare tid är det renoveringsspecialisterna D. Carnegie & Co och Victoria Park som gått bäst bland fastighetsaktierna.

Båda renoverar fastigheter i miljonprojekten och börjar nu visa stark vinstutveckling. D. Carnegie’s aktie har stigit mer än 50 procent på sex månader. Victoria Park, som mattats lite på slutet, är upp 26 procent.

Därtill håller de senaste årens stora vinnare i fastighetssektorn, Balder, fortfarande ångan uppe. Bolaget ökade sitt förvaltningsresultat med 45 procent i första kvartalet och söker sig nu utanför Sverige för att kunna fortsätta sin förvärvsdrivna rakettillväxt till rimliga priser. Balder har köpt både i Finland och Norge på sistone.

Balder, med vdn Erik Selin i spetsen, har ett smått osannolikt facit de senaste åren och aktien värderas också högt. P/e-talet för nästa år är bland de högsta i vår lista (se nedan) och det gäller även i förhållande till substansvärdet.

Om Balder är de senaste årens klarast lysande stjärna på fastighetshimlen så har Wallenstam en likaledes urstark historik sedan början av 2000-talet. Bolaget bygger allt mer hyresbostäder i storstadsområdena och efterfrågan på dessa är i stort sett obegränsad. Aktien brukar vara högst värderad när vi granskar fastighetssektorn. Så även denna gång. P/e-talet ligger på dryga 33 och mot substans värderas aktien med en premie på 27 procent.

Högst substanspremie brukar emellertid Fast Partner ha. Aktien handlas till 144 procent av det väntade substansvärdet per aktie vid innevarande års slut. Fastighetsportföljen genererar dock ett bra överskott och sett till resultaten värderas Fast Partner lägre än snittet.

Göteborgsbaserade Platzer har haft en hygglig kursutveckling det senaste halvåret. Aktien är hack i häl på Balder. Värderingen är dock betydligt lägre. Platzer handlas en bit under substans vilket gör den till något av ett undantag. Göteborg är en stark marknad och Platzer har beslutat att driva fler egna projekt vilket bidragit till att öka intresset för aktien.

Klövern framstår också som lågt värderad. Aktien handlas dels med en rabatt mot substansvärdet och dessutom till p/e-tal kring 10 för de kommande åren. Direktavkastningen i Klövern-aktien är också bra på 4,3 respektive 4,8 procent. Diös är dock ännu billigare med p/e-tal under 9 och väntade direktavkastningar på 5,5 och 5,7 procent de närmaste åren.

Amasten och NP3 sticker också ut med låg värdering respektive hög direktavkastning. Det ska dock påpekas att estimaten i deras respektive fall baseras på endast en analytikers prognos. Det gäller även Sagax och Corem. Prognoserna för dessa bolag behöver inte vara sämre för det, men över tid brukar pricksäkerheten i snittprognoserna blir bättre ju fler estimat de baseras på.

I snitt har aktierna på vår lista här nedan stigit 6,6 procent det senaste halvåret. Det kan jämföras med Stockholmsbörsen som helhet som backat 9 procent under samma period.

Men även om fastighetsaktierna klarat sig bra det senaste halvåret så hänger orosmoln över branschen. I USA har räntehöjningscykeln inletts och även om tempot i höjningarna framöver är oklart så har fastighetsmarknaden redan påverkats. Bankernas vilja att låna ut pengar till fastighetsaffärer har dämpats sedan i höstas och marknadens intresse för preferensaktier och obligationer är inte heller lika stort som det var i fjol.

Transaktionsmarknaden har också dämpats en hel del från fjolårets rekordnivåer. I Catellas månadsrapport låg den rullande tolvmånaders transaktionsvolymen på den svenska fastighetsmarknaden i mars på cirka 135 miljarder kronor. Facit för 2015 var nära 160 miljarder. Framförallt utanför Stockholmsområdet har affärsaktiviteten dämpats.

Betydelsefullt är också att de börsnoterade fastighetsbolagen minskat sina transaktioner mer än någon annan investeringskategori 2016. Bedömningen är att börsbolagen inom kort kommer att vara nettosäljare av fastigheter. Många har köpt stora bestånd som behöver rensas upp.

Nedan kan du jämföra hur de olika fastighetsbolagen värderas i dagsläget. Källa är databasen Factset och bara börsbolag som bevakas av minst en analytiker ingår. Estimat för substansvärden finns inte i Factset för samtliga bolag. Sagax, Corem, D. Carnegie & Co, Amasten och NP3 faller därför bort i den undre tabellen.