Concentric, en världsledande tillverkare av hydrauliksystem till tunga fordon, har haft en tuff start på året. Flera slutkunder möter trög efterfrågan och den underliggande omsättningen föll med 15 procent under första kvartalet.

Nedgången tillskrivs framförallt ett underliggande säljtapp på 23 procent i Nordamerika, där lastbilsmarknaden är särskilt svag. Sedan regionens uppgraderingscykel kulminerade i mitten av förra året har kurvan pekat nedåt.

I USA föll tillverkningen av tunga lastbilar med en knapp tredjedel under första kvartalet. Låga råvarupriser och en stark dollar skapar ytterligare svårigheter för viktiga slutkunder som Caterpillar och John Deere.

Det låga oljepriset slår särskilt hårt mot Concentric. Företagets produkter syftar till att minska bränsleförbrukning och utsläpp. Lägre bränslepriser begränsar värdet av att investera i energisnåla lösningar. Å andra sidan regleras utsläpp allt hårdare, vilket kan höja efterfrågan på sikt.

Inräknat effekten från förvärv och negativa valutarörelser föll Concentrics omsättning med 17 procent under första kvartalet.

Utfallet på översta raden var sämre än väntat. Bolaget jobbade sig dock ikapp på kostnadssidan och på sista raden var resultatet ganska exakt som snittprognosen i SME Direkts sammanställning inför rapporten.

Concentric har också en förmåga att slå vakt om marginalerna även i sämre tider.

Första kvartalets kraftiga volymtapp till trots lyckades Concentric stärka den underliggande rörelsemarginalen från 16,3 procent i fjol till 16,5 procent i år.

Därtill har verksamheten låga fasta kostnader och bra kassaflöden. Bolaget står följaktligen stabilt med finansiella skulder på 185 Mkr mot en kassa på 307 Mkr. Inklusive pensionsskulder motsvarar nettoskulden knappt 1,2 gånger det löpande rörelseresultatet före av- och nedskrivningar, så utrymme för förvärv finns tveklöst.

Concentric köpte den argentinska pumptillverkaren GKN i början av 2015 men har sedan dess legat lågt. Enligt Vd David Woolley pågår diskussioner kring ett antal tänkbara förvärv.

I övrigt framstår tillväxtutsikterna under den närmsta tiden som aningen dystra. Orderingången inför andra kvartalet pekar mot en likartad omsättning som under första. Det skulle innebära ännu ett kvartal med intäktstapp på runt 17-18 procent jämfört med fjolåret.

Concentric understryker dock att man befinner sig på botten av investeringscykeln för den här gången. Efterfrågan inom anläggnings-, jordbruksmaskiner och industriella applikationer tycks ha planat ut och kan förbättras. Därtill pekar produktionsplanerna för Nordamerikas tunga lastbilsindustri mot en förbättring under årets andra hälft.

För helåret väntas omsättningen backa drygt 8 procent samtidigt som rörelsemarginalen förbättras till 16,9 procent från 16,6 i fjol. Vinsten per aktie landar då på 6,06 kronor.

Nästa år väntas omsättningen öka med cirka 4,5 procent samtidigt som rörelsemarginalen stiger ytterligare till 17,8 procent. Infrias den prognosen stiger vinsten per aktie till 6,74 kronor.

De prognoserna innebär p/e-tal på 14,9 respektive 13,4. Direktavkastningen i aktien väntas de närmaste åren uppgå till 3,4 procent respektive 3,7 procent.

Concentric, som tidigare hette Haldex Hydraulic Systems och bildades när Haldex delades upp i tre separata bolag för fem år sedan, steg från 25 kronor i mitten av 2011 till 125 kronor tidigt 2015, framförallt som ett resultat av förbättrad lönsamhet.

Sedan dess har kursen, likt börsen som helhet, sjunkit till dagens dryga 90 kronor.

Det är uppmuntrande att Concentrics ledning tycker sig se ett bottenläge och att efterfrågan väntas stiga under årets gång. Bolagets operativa och finansiella stabilitet är också attraktiva faktorer.

Dock tror vi aktien förblir trög ytterligare en tid. På en fortsatt skakig börs råder vi att invänta halvårsrapporten för att se om prognosen för kommande månader fortsätter genomsyras av optimism.

Ligger den fast kan det vara läge att hoppa på aktien. Till dess har vi en neutral syn på Concentric.