Under inledningen av 2015 så dominerade börserna i Europa i allmänhet och EMU-området i synnerhet oftast listorna över världens starkaste börser. Då var det positiva sentimentet i första hand drivet av förväntningarna på kvantitativa stimulanser från ECB och en svagare euro.

Dessutom pekade många konjunkturindikatorer, för första gången på länge, åt rätt håll. Citigroups Economic Suprice Index (ESI), som mäter hur makrosiffrorna rullar in i förhållande till analytikernas prognoser, låg i början av april en bit över höga 60 för EMU-området (se diagram).

Sedan dess har börsoptimismen i Europa fått sig en knäck och under den senaste 30-dagarsperioden så är det, med några enstaka undantag, minustecken framför börsutvecklingen (se tabell). Och även om den svaga, och tidvis skakiga, börsutvecklingen under senare tid är ett globalt fenomen så är det tydligt att den största omsvängningen i sentimentet skett i Europa.

Det finns flera skäl till detta.

I första hand ska det här kanske ses som en (kanske hälsosam) rekyl på den starka optimism som spred sig på finansmarknaderna efter att ECB lanserade sitt paket med obligationsköp omfattande 60 miljarder euro i månaden.

För det talar bland annat att de närmast absurt låga markandsräntorna i EMU-området numera börjat röra sig uppåt, ett tecken på att den initiala effekten på ECB-paketet möjligen blev något överdriven.

Att ESI för EMU-området rört sig allt närmare nollstrecket har säkert också bidragit till att optimismen i Europa fått sig en lite knäck.

Samtidigt har euron nu åter börjat stärkas. Det bidrar givetvis till att en del företag får det lite svårare att nå högt ställda förväntningar. Till en starkare euro bidrar dessutom att allt färre tycks tro på räntehöjningar i USA.

Det kan noteras att börser i USA under senare tid gått bättre än de i Europa, i alla fall räknat i lokal valuta. Dessutom har volatiliteten på amerikanska börser varit låg.

Dessutom pressar sig andra stora börser som de i Hong Kong och Japan över nollstrecket, vilket bidrar till att den genomsnittliga börsutvecklingen bland utvecklade ekonomier (Developed Markets), klarar sig hyggligt i jämförelse med utvecklingen bland tillväxtekonomierna.

En ytterligare orsak till svag europeisk börsutveckling skulle kunna vara att turbulensen kring Grekland fortsatt och dessutom accentuerats under den senaste månaden. Mot denna tolkning talar att börsen i Grekland i sin tur återhämtat sig rejält och faktiskt återfinns allra högst upp på vinnarlistan för den senaste 30-dagarsperioden.

Även om vi också här talar i rekyltermer, efter en synnerligen svag utveckling under större delen av 2015,så borde greklandsbörsen ha rasat ytterligare om det var en grekisk konkurs som var huvudscenariot.

Den generalla bilden är att de globala konjunktursignalerna överlag varit åt det svagare hållet under senare tid. Det är bara för EMU-området som ESI, med knapp marginal, orkar över nollstrecket.

I Sverige är i sin tur försvagningen för ESI än mer dramatisk men brasklappen är här är att underlaget för ESI är betydligt minder än för övriga regioner. Det skapar i sin tur stora svängningar i serien.

Men även den svenska börsen har utvecklats svagt och befinner sig långt ner på förlorarlistan. Allra längst ner hittar vi i sin tur Finland som bland annat brottas med svag ekonomisk utveckling och problem i exporten efter att handeln med Ryssland fått sig en smäll.

Börserna i tillväxteekonominer (Emerging Markets) samt i de nya tillväxtekonomierna (Frontier Marktes) har generellt sett utvecklats något bättre. Här hittar vi en del vinnare på stigande råvarupriser men också länder som Turkiet där orsaken till uppången snarast står att finna i tidigare kraftiga nedgångar.

Emerging Markets

Den senaste månaden har den grekiska börsen utvecklats bäst inom gruppen tillväxtmarknader. Men som framgår av utvecklingen under längre tid handlar det mycket om rekyl efter en utomordetnligt svag period. Även grannlandet Turkiet har utvecklats bra efter den oro som blossade upp i april inför det stundande valet.

Developed Markets

Återigen är det Hongkong i topp över de utvecklade ekonomiernas börsutveckling medan marknader nära svensk exportindustri som Tyskland och Finland haltar i botten. Sveriges placering imponerar inte heller med en rejäl tillbakagång. I snitt blev det ändå en måttlig nedgång för gruppen som sådan eftersom Hongkong, USA och Japan väger tungt i sammanställningen.

Frontier Markets

De nya tillväxtländernas börser hade i likhet med de mogna marknaderna en mindre nedgång i snitt under månaden. Som vanligt är spridningen stor och Kazakstan toppade hela listan över Frontier Markets-börserna med en uppgång på 3,6 procent. För Ukraina blev det en revansch under månaden som gick.