Efter en lång period med ökade investeringar och integration av gjorda förvärv ser nu nätspelsbolaget Betsson ut att börja kunna skörda frukterna.

Bolaget var sent på bollen när det gäller spelandet i mobiler och mycket fokus har de senaste åren lagts på att få fram en bra teknikplattform för spel i mobiler. Andelen spelintäkter som kommer från mobila applikationer ökar nu också stadigt för bolaget. Mobilspelen stod för 15 procent i årets första kvartal, upp från 12 procent kvartalet innan.

Det är fortfarande en bra bit lägre än vad bolag som var snabbare att utveckla bra mobila applikationer har i dagsläget. Uppsidan av detta faktum är att det finns mer att hämta för Betsson inom den del av spelmarknaden som växer absolut snabbast för tillfället.

Det mobila spelandet är utgångspunkten i all teknisk utveckling som sker på Betsson för tillfället och bolaget jobbar också mycket med att individanpassa kommunikationen med spelarna i realtid. Genom att bättre utnyttja den information som bolaget har om sina kunders spelande och preferenser ska marknadsföringen förbättras och bli mer effektiv.

Som ett resultat av detta nya sätt att jobba på har Betsson slutat att på bred front erbjuda gratisspel för att locka nya kunder. Det har resulterat i att antalet aktiva kunder sjunkit ganska drastiskt de senaste kvartalen. Det ser på pappret rätt illa ut men tidigare var det en relativt stor andel av de nya kunderna som bara registrerade ett konto och spelade sitt gratisspel men sedan aldrig deponerade egna pengar på kontot och fortsatte spela.

Antalet kunder som faktiskt spelar för egna pengar (som ju är de som Betsson tjänar pengar på) är stabil och intäkten per kund ökar. Betssons underliggande tillväxt i första kvartalet blev goda 10 procent vilket sannolikt innebär att bolaget stärkt sina marknadsandelar. Speciellt inom kasinospel var utvecklingen bra och justerat för valutor och förvärv blev tillväxten 12 procent.

Betsson har dock stora intäkter från Norge och Turkiet och de svaga valutorna i de länderna har bidragit till negativa valutaeffekter på 38 Mkr. Den faktiska tillväxten i kvartalet blev därför 7 procent. Då har intäkterna ändå lyfts en del av förvärvet av de nederländska spelbolagen Oranje och Kroon Casino som ingår i rullorna från och med början av mars.

Det är verksamheter med hög lönsamhet och om bolagen ingått under hela kvartalet hade rörelseresultatet landat 26 procent högre än vad som blev fallet. I och med förvärvet är Betsson numera nummer ett i Nederländerna när det gäller kasinospel på nätet och näst största nätspelsaktör totalt.

Nederländerna är ett av många länder i Europa som väntas införa lokal reglering av nätspelande. Det innebär att det kommer att krävas en licens för att agera i landet och att en skatt tas ut på spelandet. För spelbolagen innebär det att runt 20 procent av spelöverskottet (intäkterna minus vinstutbetalningar) försvinner i skatt vilket så klart påverkar lönsamheten kraftigt negativt. Å andra sidan får bolagen möjligheter att marknadsföra sig på nya sätt vilket ofta innebär en ökad tillväxt.

Efter något år har det ökande spelandet på de omreglerade marknaderna kompenserat för den ökade skatten. Därefter sitter också spelbolagen som har en licens tryggare vad gäller konkurrens från nya aktörer och plötsliga förändringar i lagar och regler. Det öppnar för en betydligt högre värdering av vinsterna i nätspelsbolagen i takt med att en allt större andel intäkter kommer från omreglerade marknader.

Betsson har tidigare hållit sig kring p/e 12 på innevarande år men är i dagsläget uppe i 14,7 gånger året väntade vinst enligt SME Direkts sammanställning. Det är delvis ett resultat av det allmänt höga värderingar som råder på börsen för tillfället men också som sagt ett utslag av att den europeiska spelbranschen går mot att bli allt mer lokalt reglerad.

Med lokalt reglerade marknader blir också storlek viktigare för att orka med att fortsätta växa trots ökade behov av teknisk och juridisk anpassning på varje marknad. Små aktörer har inte de finansiella muskler som krävs för att agera på flera marknader samtidigt.

Det gynnar storbolag som Betsson som  börjar få en lång rad förvärv bakom sig. Typiskt sett köper Betsson bolag till 5-7 gånger rörelseresultaten men när verksamheterna sedan införlivas i Betsson värderas resultaten upp till svenskarnas egen nivå, det vill säga cirka 13 gånger rörelseresultatet. Det gör förvärven till bra affärer för Betssons aktieägare och vi lär få se fler köp de kommande åren då konsolideringen i branschen väntas fortsätta.

Betsson väntas i år öka omsättningen med knappt 20 procent drivet delvis av förvärven. Verksamheten är relativt skalbar och när de nya bolagen väl integrerats bidrar ökade volymer till en stärkt lönsamhet. Vinsten per aktie spås i snittprognosen öka med nära 27 procent i år och uppgå till 15,46 kronor per aktie.

Nästa år väntas i dagsläget en tillväxt på 13 procent och ett vinstlyft på knappt 22 procent. Per aktie landar då resultatet på 18,82 kronor. P/e-talet faller då från 14,7 till 12,1. Prognoserna för direktavkastningen de närmaste åren landar på 5,0 respektive 6,0 procent.

Nätspelsbranschen växer fortfarande i hyggligt tempo och det är som sagt mobilspelandet som ökar starkast. Det är ett område där Betsson ligger lite efter men där man nu förefaller ha ett bra erbjudande på plats vilket kan ge en extra skjuts åt intäkterna framöver.

En reglering av den svenska nätspelsmarknaden väntar med största sannolikhet om några år vilket är ett osäkerhetsmoment även om det ligger i förväntningarna att så ska ske. Därtill hämtar Betsson en relativt stor del av sina vinster från Turkiet som har en rent allmänt orolig situation för tillfället.

Med ett p/e-tal kring 14-15 som riktmärke ger prognoserna för nästa år en kurspotential på i runda slängar 20 procent. Förhållandet mellan risk/möjlig avkastning i aktien känns fortfarande attraktiv och vi behåller vår köprekommendation på Betsson.