På Avanza använder vi cookies för att ge dig bästa möjliga kundupplevelse. Genom att fortsätta accepterar du att cookies används. Läs mer om cookies

Rivstart på året för Net Ent

Aktieanalys Net Entertainment rivstartar 2014 med ett kraftigt vinstlyft. Förväntningarna är höga och aktien långt ifrån billig. Ändå lockas vi av de ljusa utsikterna närmaste åren.

Spelutvecklaren Net Entertainment (Net Ent) har fått en bra start på 2014. I kraft av många nya kontrakt under fjolåret, inte minst i Storbritannien, som nu börjar generera intäkter på allvar kunde Net Ent redovisa en omsättning i det första kvartalet som var nära 27 procent högre än för ett år sedan.

Tillväxten får en lite extra skjuts av en försvagad krona som gör eurointäkterna högre än i fjol när de räknas om i rapporten. Net Ent har samtidigt merparten av sina anställda i Sverige så kostnaderna höjs inte på samma sätt som intäkterna av den svaga kronan. Det ger en extra knuff åt rörelsemarginalen. Motsatt effekt gäller dock avskrivningarna som är baserade på eurobelopp vilka alltså ökar när de rapporteras i kronor.

Summan av alla dessa motstridiga effekter är förstås svåra att pricka in och Net Ents rörelseresultat var lägre än väntat i kvartalet. Analytikerna hade i SME Direkts sammanställning i snitt väntat sig en rörelsemarginal på 29,8 procent men utfallet blev 27,2 procent.

Rörelseresultatet pressas ytterligare av att Net Ent inte i samma utsträckning som förut har kunnat föra sina utvecklingskostnader till balansräkningen utan måste ta upp mer av dem i resultaträkningen i kvartalet.

Det hänger samman med vilken typ av utvecklingsarbete som utförs och på sistone har det varit mer kundspecifika anpassningar som inte går att ta upp som investeringar. Det får en kortsiktigt negativ effekt på lönsamheten men bolaget får å andra sidan lägre avskrivningar i framtiden.

Net Entertainment utvecklar onlinekasinospel och har ett egenutvecklat tekniskt system som grund för alla sina spel. Net Ent får royaltyintäkter från kunderna baserat på de spelöverskott som spelen genererar. Så kallade slots-spel (spelautomater) svarade för 83 procent av Net Ents intäkter under första kvartalet.

Spel i mobiler och surfplattor är en stark trend och har gett en förnyad tillväxtskjuts åt hela nätspelsbranschen. Mobila kasinospel har den för Net Ent positiva egenskapen att de tillför mer spelande utan att för den skull påverka pc-spelandet särskilt negativt. Bolaget satsar hårt på att utveckla mobila spel eftersom det är vad kunderna vill ha. I det första kvartalet utgjorde mobila spel 11 procent av intäkterna.

Net Ent tecknade under fjolåret ett antal viktiga kontrakt med flera av världens största speloperatörer. Det gäller bolag som William Hill, Ladbrokes, Bet365 och BSkyB som ger Net Ent ett rejält fotfäste på den brittiska spelmarknaden. Det är en marknad som hittills varit svår för bolaget att ta sig in på men nu har det alltså lossnat rejält. Alla fjolårets avtal kommer att lyfta intäkterna i år i takt med att de börjar generera royalty i full kapacitet.

Storbritannien är ett av alla europeiska länder som planerar att reglera nätspelandet i år. Det är en trend som varit stark under de senaste åren och länder som exempelvis Danmark och Italien har redan infört licenssystem där operatörerna får betala skatt på sina spelintäkter men i utbyte mot en legal status som bland annat ger möjligheter att marknadsföra sig på ett helt annat sätt i landet.

Även för spelleverantörer krävs på vissa marknader licenser för att få verka och Net Entertainment överväger för närvarande att förutom i Storbritannien ansöka om licenser i Spanien och Holland. Att ansöka om licenser för med sig en del kostnader och det innebär även en del teknisk anpassning av spelen för att de ska följa de lokala reglerna.

Fördelen för en stor aktör som Net Ent är att de ökade kostnaderna och det juridiska krånglet höjer barriärerna för mindre konkurrenter att ta sig in på de reglerade marknaderna. Idag har Net Ent en marknadsandel på drygt 30 procent av nätspelet i Europa och 14 procent globalt.

Mycket av nätspelsbranschens blickar riktas för närvarande mot USA där de förbud mot nätspel som hittills rått håller på att luckras upp. Än så länge är det bara enskilda delstater som mjukat upp sina regelverk men trenden går åt rätt håll sett ur spelbranschens perspektiv. USA har förstås potential att bli en enorm marknad för nätspelsbranschen och Net Ent har en förhoppning om att kunna etablera sig på USA-marknaden under 2014.

Även om Net Ent nu börjar bli så stort att bolaget redan har avtal med i stort sett alla de största aktörerna i branschen så bör det finnas fortsatt utrymme för stark tillväxt i ytterligare ett antal år. Stora spelmarknader som USA och Kina är fortfarande vita fläckar på nätspelskartan. Spel i mobila enheter lär också fortsätta driva tillväxt på många marknader liksom livespel och det pågår även en teknisk utveckling där bland annat de sociala nätverken integreras i spelmiljöerna.

Det kostar dock på för Net Ent att hålla sig i framkant av utvecklingen både tekniskt och regulatoriskt. Kostnaderna gör att bolagets forna rörelsemarginaler kring 40 procent i dagsläget ser rätt avlägsna ut. Analytikerna räknar i snitt med att marginalen håller sig kring 32-33 procent de kommande åren.

För 2014 är snittprognosen enligt SME Direkt en tillväxt på 23,5 procent och en rörelsemarginal på 30 procent. Vinsten per aktie väntas landa på 5,39 kronor, en ökning på drygt 27 procent jämfört med i fjol.

Nästa år väntas tillväxten landa på 18,4 procent och rörelsemarginalen spås samtidigt öka till 32,2 procent. Vinsten per aktie stiger då återigen med 27 procent till 6,84 kronor. Det är således en kraftfull vinstutveckling som väntas de kommande åren för Net Entertainment och aktien värderas därefter. P/e-talen för de närmaste åren uppgår till 28,4 respektive 22,4.

Förväntningarna är högt ställda men Net Ent har också tecknat en rad viktiga kontrakt och fortfarande har bolaget 15 nya avtal undertecknade som ännu inte driftsats.  Det första kvartalet bjöd på sämre lönsamhet än väntat, men det var huvudsakligen valutarelaterat plus en tidsmässig omfördelning av kostnaderna som inte bör hota prognoserna på lite sikt.

På temat hot ska också nämnas det skattemål som hänger över Net Ent och som om bolaget förlorar kan leda till en smäll på 92 Mkr, vilket är nästan halva årets väntade vinst. Bolaget är säkert på att vinna striden med skatteverket och har inte reserverat några pengar.

Den höga värderingen till trots ser vi Net Entertainment som en köpvärd aktie. Branschen har en fortsatt stark underliggande tillväxt och Net Ent har de senaste åren investerat för framtiden och tecknat nya avtal som bolaget nu är redo att skörda frukterna av. En möjlig öppning i USA finns också där som en joker.

Värdepapper Råd från Placera Kurs vid publicering Sedan publicering
NetEnt B Köp 153,00 -
Mer från förstasidan

Marknadsöversikt

Stockholmsbörsen, OMXS30

I dag
-
Senast
-
{point.key}

Världsindex

Index +/- % Senast
DAX - -
Hang Seng - -
Nikkei - -

Valutor

Valuta +/- % Senast
USD/SEK - -
EUR/SEK - -
GBP/SEK - -
EUR/USD - -

Räntor

Ränta +/- % Senast
3-mån stibor - -
5-års ränta - -
10-års ränta - -

Råvaror

Råvara +/- % Senast
Olja - -
Guld - -
Silver - -
Koppar - -