Rapport från Hanza idag. Om man extraherar siffrorna från Hanzas EMS -segment (det enda intressanta) så får jag fram följande siffror för kollegorna i branchen.

Rörelsemarginaler EMS
---------------------
Hanza 6.4% (Q3)
Note 7.6% (Q3)
Kitron 7% (Q2)

Det är ungefär dessa nivåer jag föreställer mig att även Inission bör nå ganska snart. Hanza har pendlat mellan 6-7% ganska länge. Men även Inission själv har legat på dessa nivåer tidigare (exkl Incap).


https://www.note.eu/wp-content/uploads/2017/10/Q3_2017_sv.pdf
http://www.kitron.com/Global/Reports%20and%20Presentations/Kitron%20Report%20Q2%202017.pdf
http://www.hanza.se/download/18.457bad0515f1c30d5b68bb6a/1508737882183/HANZA+Del%C3%A5rsrapport+Q3_V1.pdf
(sid 16-17)

http://etn.se/index.php/ledare/63983-per-henricsson-det-gar-bra-nu

Intressant att både Inission och Kitron provar ABB-robotar.

Riktigt stark rapport från sektorkollegan Note idag, med en rörelsemarginal på 7.6%.

Man kan återigen konstatera att marknaden tenderar att förlåta tidigare låga marginaler. När jag köpte Note på 10 kr var marginalerna tillfälligt låga. Idag är Notes marginaler mer normala och aktien har nästan tripplats sedan jag köpte den.

Om man sneglar på 2018 och spekulerar lite. Säg att Inissions omsättning landar på 750 MSEK med 6.5% rörelsemarginal 2018. Antagandet är att inga förvärv sker utan att all kraft fokuseras just på att få verksamheten att snurra med historiska marginaler.

Samtidigt kommer skulderna amorteras ner allteftersom så jag räknar bara 3 MSEK i räntekostnader. Det ger resultat efter skatt = 36 MSEK.

En gissning på Inission 2018

Omsättning 750 MSEK
Kostnader 701 MSEK (6.5% rörelsemarginal)
Räntor -3 MSEK
Skatt -10 MSEK
---------------------
Efter skatt 36 MSEK

Sen räknar vi sektorkollegornas P/E-tal på 12 på detta. Inget högt P/E-tal. (Börsen ligger väl på P/E=16-17 någonting, med all rätt då alternativplaceringarna är sämre.)

36 MSEK x 12 = 432 MSEK eller en aktiekurs på 90 kr.
(4.8 miljoner aktier)

Skulle isåfall ge nästan en dubblering av aktien härifrån.

Kassaflödet kommer också få soliditeten att ticka upp rakt framöver.

Sedär... in på topplista...

http://evertiq.se/news/34141

http://inission.com/valbesokt-nar-inission-stockholm-invigdes/

http://etn.se/index.php/nyheter/63864-inission-inviger-jarfallafabriken#ETNartikel

Sorglustig detalj om fabriksbranden över gatan...

Vad innebär detta? 1 miljon i omsättning som borde skett i Q2 sker nu i Q3? Eventuellt jobbades övertid dagarna efter så allt ligger i Q2 ändå men övertidskostnader finns pga detta?

Bolaget har som jag minns det kommunicerat att de avtalar bort dessa risker, dvs de tar i princip ingen valutarisk överhuvudtaget i sina kontrakt. Dvs både nersida och uppsida vid valutarörelser försvinner ju då. I 16Q4 fanns en valutaförlust vilket berodde på att denna typ av klausul inte existerade i det förvärvda bolagets (Onrox) kontrakt. Kronfallet resulterade då i dyrare komponenter för denna kund. Men om jag förstod det rätt åtgärdades detta.

Att Inission minimerar denna risk tycker jag personligen är helt korrekt. Den som vill exponera sig mot en risk behöver bara gå till banken och köpa rätt instrument. Konkurrenter som Note t.ex. verkar exponera sig mot denna risk i större utsträckning, men det är inte det man vill köpa när man köper en aktie i ett EMS-bolag (tycker jag).

Hårtarbete,
Har du tittat något på dollarberoende för Inission och branschen i stort? Tänker jag rätt om jag tänker att de genom lägre inköpspriser på komponenter är vinnare på svag dollar då kunderna i huvudsak är i Sverige/Europa och bör skriva kontrakt i dessa valutor?

Säg att helår 2017 för Inission landar på 5% rörelsemarginal 2017 med en omsättning 740 MSEK. Dvs, ett rörelseresultat på 36 MSEK eller 25 MSEK efter skatt. Då ser en jämförelse med Kitron och Note ut såhär idag. 2017-gissningar:

Kitron: P/E=12 (Oms 2400 MSEK rörelsemarginal 6.5%, börsvärde 1440 MSEK)
Note: P/E=12 (Oms 1200 MSEK rörelsemarginal 6%, börsvärde 650 MSEK)
Inission: P/E=9 (Oms 740 MSEK rörelsemarginal 5%, börsvärde 236 MSEK)

Redan vid dagens marginal och på en 2017-prognos är Inission jättelågt värderat med en-siffrigt P/E på innevarande år.

Finns inget rimligt i att Inission som har sektorns överlägset snabbaste tillväxt-takt (historiskt) skall värderas med rabatt mot sektorkollegor. Det är ju snarare tvärtom här, Inission borde värderas till P/E=13 eller något åtminstone. Note växer i år 5-10%, Kitron kanske 16%, Inission växer 40% varav nästan hälften organiskt om jag räknar rätt.

Rapporten var en besvikelse idag men ändå bra. Aktien upp-spekulerad, på större förhoppningar och man kan förstå kursreaktionen i dessa dagar. Men, bolaget tjänar fina pengar! Det kommer gå allt bättre och Q4 kan bli fantastiskt. Och marknaden som börjar räkna på 2018, vilket lär ske inom 1-2 månader. Då är snart gårdagens kurs passerad igen. Q4 x 4 och aktien får en mycket stor uppsida.

Det finns en del knasiga saker i aktiens historia.

Börsvärderingen är nu 240 MSEK vid 50 kr. 6% EBIT-marginal på 750 MSEK omsättning skulle ge ett resultat efter skatt=33 MSEK. Men jag tror inte Inission nöjer sig med 6% när Kitron och Note har högre rörelsemarginal. På Inissions resultat bör ju också en högre multipel läggas. Men det dröjer nog lite tills marginalerna finns där.

Det här tycker jag ser ut som ett bra köpläge. Men reaktionen verkar i viss mån vara typisk för aktien, det finns väldigt tvära kast bakåt i grafen. Dock är trenden upp, så jag kliver på här.

Vad han menade med en "extrem ordersituation", får vi veta andra halvåret eftersom hans uttalande gjordes 2017-06-14, dvs i princip när Q2 var slut. Pajalas investering i ny lina gjordes också i slutet av Q2. Anställningar i Tallin gjorde också i slutet av Q2 och i Q3.

Att omsättningen sjunker Q2 beror vidare på kalendereffekter. Q2 innehåller 3 färre arbetsdagar än Q1. Om man kompenserar för detta: 187 MSEK x 0.95 = 178 MSEK, vilket är ganska exakt vad bolaget omsätter Q2.

Om man tar (Q1+Q2) x 2 så får man 730 MSEK. Det känns som en ganska försiktig extrapolering.

En rörelsemarginal runt 6% är definitivt inom synhåll. Inission har haft rörelsemarginal på 7-8% tidigare, de har i princip varit bäst i klassen på detta med marginaler. Inget annat noterat EMS -bolag har en ledning som så länge jobbat i sektorn och som tidigare med framgång slagit ihop så många bolag som Inission gjort. Så det verkar logiskt ha lite tålamod.

Håller med, inte alls dålig rapport! Dock endast NON som säljer av..

Har man faktiskt läst rapporten så tror jag inte man säljer av så billigt utan inser att dom har gjort stora investeringar och ökat personal drastiskt vilket har ökat kostnaderna under Q2.

Om man ser till halvåret så har dom fortfarande ökat mot föregående år.

Från rapporten:

Inission förstärkte och utökade
produktionskapaciteten vid enheten i
Pajala genom installation av ytterligare
en ytmonteringslina. Samtidigt investerade man
också i ett intelligent system för
materialhantering. Systemet lagerhåller
komponenter och effektiviserar omställningarna
i produktionen. Investeringen var ett direkt svar på den
ökade efterfrågan av våra tjänster.

Koncernchefens ord:

- Andra kvartalet visar såsom det första kvartalet
på en bra omsättning. Alla fabrikerna går med full-
eller överlast. Våra kunder har medvind och det är
stor efterfrågan på våra tjänster. På marknaden är
det stor aktivitet med ett flertal spännande projekt
i pipeline både hos befintliga och nya kunder."

Hög omsättning för att vara Inission

Omsättning SEK: 323 062